近两年，监管者对于券商投行的监管和处罚趋向严格，其中也有少数券商因为各种问题遭到处罚。而作为公司上市的首个“把关人”，保荐机构的保荐行为也颇受市场和投资者的关注。然而，在2004年保荐制度施行以来，9年间，有不少保荐机构的承销保荐业务做得可圈可点，更重要的是不少机构始终保持监管“零纪录”，即在证监会网站上公开的信息中没有被罚记录。

　　合资券商样本瑞银证券：一个“保守”的创新者

　　瑞银证券董事总经理、投资银行部联席主管丁晓文表示，注重风险控制、拒绝短期行为的理念和做法是关键

　　■本报记者 李 文

　　 9年间，保持监管“零记录”的券商中有一家身份“特殊”的券商，瑞银证券。作为一家全牌照合资券商，自2007年获得保荐资格至今，虽然其IPO承销家数排名并不靠前，但其超大的募资金额已经使其足够“抢眼”。

　　 瑞银证券董事总经理、投资银行部联席主管丁晓文日前在接受《证券日报》采访时表示，注重风险控制，拒绝短期行为的理念和做法是瑞银证券多年来保持监管“零纪录”的关键，而投行部门债券、股票、并购三大业务的均衡发展也使得这个“保守”的创新者在IPO发行暂缓的背景下，依旧能发挥自己的优势。

　　IPO承销项目“少而精”

　　 同花顺(25.250, -0.63, -2.43%)iFinD数据显示，自2007年获得保荐资格至今，瑞银证券共完成IPO项目13单，排名第26位。实际募集资金839.5亿元，排名第五位。有3家企业实际募资金额超过百亿元，分别是中国石油(8.14, 0.03, 0.37%)、中国太保(17.19, 0.23, 1.36%)、中国中铁(2.76, 0.02, 0.73%)。

　　 从承销家数来看，瑞银证券并不占优势。如果从2007年起算，IPO承销家数超过20家的就有17家券商，其中国信证券和平安证券[微博]的承销家数已经超过100家。不过，从募资金额来看，，瑞银证券优势明显。丁晓文表示：“瑞银保荐的项目多为大项目，所以募资规模也比较大，这也与大股东瑞银集团有关系，集团提供了不少项目资源；另一方面，瑞银保荐的IPO项目相比其他券商并不多，实际上瑞银证券投行部人员也相对较少，大概保持在100人。我们的战略是做‘少而精’的项目。按人均收入计算，我们比较领先。”

　　 优质的项目在一定程度上也给瑞银证券监管“零记录”提供了保障。然而，如今规模超大的项目越来越少，中等偏大的项目成为一些大投行关注的重点。对此，丁晓文表示：“大项目越来越少是事实，也给各大投行提出挑战。对瑞银证券来说，在选择项目方面，还会继续争取大项目。另外，行业龙头企业也是我们关注的重点，再有就是一些成长性企业。事实上，瑞银证券在券商行业中并不算大，也是一家成长性企业，我们愿意跟那些企业一起成长，而不是追求短期利润，我们希望能跟企业建立一个长期的合作关系。”

　　 说到成长性企业，丁晓文也提到了比亚迪(36.40, 0.32, 0.89%)。2011年8月，比亚迪发布半年报，业绩“变脸”，也一度将瑞银证券推到了风口浪尖。近日，又到了公司半年报密集发布期。比亚迪业绩快报称，上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为40000万元至50000万元，增幅为2358%至2973%。

　　 另外，采访过程中，记者了解到，瑞银证券在这几年中也主动放弃过不少项目。说起放弃的原因，丁晓文开了个玩笑：“就如同谈恋爱，可能刚开始觉得很好，但接触后发现并不合适。比如，一些企业在企业治理方面不符合我们的标准、出现业绩下滑，并且这种下滑是不可逆的等等，在这种情况下，我们会选择放弃该项目。”

　　注重风险控制

　　拒绝短期行为

　　 严格有效的制度也是瑞银证券这些年来保持监管“零记录”的重要原因。除了在公司文化上注重声誉和风险控制之外，更有多项制度和措施来支持公司文化理念。

　　 说到控制风险，丁晓文向记者举了一个例子：“以我们拿的年终奖金来说，并不是一次发放的，而是分批次的，以往分为3年发放，现在已经改为5年了，年限更长。在奖金发放期间，如果工作上出现问题或者没有履行职责，这个奖金就拿不到了。从这个层面可以减少短期行为。以保荐项目来说，我们的奖金与项目是不挂钩的，而且奖金的考核方面也是进行综合考核，比如行为是否跟公司制度相符、与其他团队的合作情况、风险控制情况、客户服务等等。”

　　值得一提的是，除了在监管方面从未受任何处分之外，从2004年至今，在发审委审核通过率为100%的券商中，瑞银证券是保荐IPO项目最多的公司。丁晓文介绍到：“对于控制风险，还有一些具体管理的措施，我们的委员会施行“一票否决”，比如在立项会上，一个人否决，那就不能立项；而且决策不是由一个部门来决定的，合规部门、风控部门、投行部等都会来参与。另外，还有一些技术上的措施，举个例子，比如说在招股书复核上，施行交叉复核（后改名轮序复核），因为项目组的人很熟悉IPO，让他们去通读招股书等等。这些从制度到具体措施，一切行为都是为了控制风险，把风险降到最低。”

　　投行三大业务 齐头并进

　　 自去年11月，IPO发行暂停以来，各家券商投行部门将更多的注意力转向非IPO项目，其中，债券承销给券商们带来丰厚利润，也在一定程度上弥补了IPO承销保荐费用的下滑给公司业绩带来的负面影响。同花顺iFinD数据显示，去年全年，瑞银证券在公司债承销方面，以19单项目位居第三名。今年以来，瑞银证券承销债券14单，排名第13位；实际募资236.3亿元，排名第八位。丁晓文表示：“债券承销方面，其实今年的业绩还没有完全释放出来。事实上，在IPO还没有暂停的时候，我们投行部门，债券、股票、并购三大业务也发展比较均衡。我们可以根据企业的实际需要，看看企业是需要发股票还是发债，也满足了客户多样化的需求。另外，我们毕竟是国际投行的合资投行，也有境外资源，会做跨境的并购，现在也看重国内的并购机会。”

　　“保守”的创新者

　　 在行业创新的大背景下，经纪业务、资管业务都开始发掘新的收益增长点，也取得一定的成绩。而私募债、新三板也给券商投行创新来带契机。丁晓文表示：“投行的创新，不是为创新而创新。投行的目的，是把资金的需求方和资金的供给方有效对接起来。老实说，瑞银证券是个比较审慎的公司，创新对于我们来说，只有风险在我们的控制范围之内我们才会去推。实际上，瑞银证券也有不少创新举措。比如瑞银证券保荐的中国中铁，是我国首家以“先A后H”方式发行的企业。另外，我们也是首家采用债券双评级的公司，在债券产品设计上也有创新的地方，我们会引进海外新兴理念，在审慎的前提下，去推动创新。”