好行业+优质龙头+外延收购,助力蓝标成为本土最具竞争力的公关公司公关在中国只发展了短短20年,未来企业对品牌管理的需求将随着企业的成长壮大而激增,因此公关行业将迎来广阔空间。蓝色光标的核心业务是为企业提供品牌管理服务,主要有品牌传播、产品推广、危机管理、活动管理、数字媒体营销、企业社会责任等,公司目前已成长为国内公共关系行业最具竞争优势的公司之一,07-12年公关业务净利润CAGR高达56%。10年上市后公司加快了并购发展的步伐,内生+外延的双轮驱动模式已经成型。
    业绩驱动因素未来公司的业绩驱动因素主要来自:(1)在日益激烈的市场竞争中,下游客户对品牌管理的需求迅速,直接可见的是新客户数量增加和老客户业务规模扩大两项,预计公关12-14年收入CAGR可达47%;(2)外延式收购将持续,公司近期公告了对博杰传媒的收购。广告和公关领域可收购标的众多,蓝标在收购整合方面多年积累的丰富经验也将加快其收购成长的进度。
    有别于大众的认识(1)市场认为蓝标收购的公司数量多且速度快,未来会在管理上面临难题。
    我们认为收购是大型公关集团的成长必经之路,蓝标收购经验丰富、管理有序,且被收购公司还能持续享受蓝标“品牌红利”加速发展;(2)市场认为经济走势是影响公关业务进展的主要因素,我们认为日益激烈的竞争才是催生企业进行品牌管理的首要驱动,随着智能电子、金融、互联网等新型消费逐渐渗透到日常生活中,日益激烈的竞争将刺激相关公司产生更大的品牌管理需求。
    盈利预测与投资建议蓝标是一家以“人”为生产要素的公关企业,拥有一套行之有效的人力资源管理体系,实现了项目、团队和人员的平台管理,并将其有效推广到收购标的公司。我们认为,公关这个年轻行业未来的发展前景不可小觑,蓝标有本土第一的优势和资本市场助力,其增长必将领先于行业,并有望依靠外延收购成长为大型传播集团。预计12-14年eps分别为0.62元、0.87元和1.08元,净利润的CAGR为52%,首次覆盖给予增持评级。